Backwardation erklärt

Schematische Darstellung einer Backwardation-Kurve. Beachten Sie den fallenden Preisverlauf für weiter entfernte Liefertermine.

Backwardation erklärt

Backwardation ist ein Phänomen, das in den Märkten für Terminkontrakte und Futures-Kontrakte auftritt und für Trader, insbesondere im Bereich der Kryptowährungen, erhebliche Auswirkungen haben kann. Dieser Artikel soll ein umfassendes Verständnis von Backwardation vermitteln, seine Ursachen, seine Auswirkungen und wie Trader es zu ihrem Vorteil nutzen können. Wir werden uns sowohl auf die theoretischen Grundlagen als auch auf die praktische Anwendung im Kontext von Krypto-Futures konzentrieren.

1. Was ist Backwardation?

Backwardation liegt vor, wenn der Preis eines Futures-Kontrakts niedriger ist als der aktuelle Spotpreis des zugrunde liegenden Vermögenswerts. Anders ausgedrückt, ein Kontrakt, der zu einem späteren Zeitpunkt geliefert wird, ist günstiger als der sofortige Kauf des Vermögenswerts. Dies steht im Gegensatz zur Contango, bei der die Futures-Preise über dem Spotpreis liegen.

Um dies zu veranschaulichen, betrachten wir ein Beispiel: Angenommen, der aktuelle Spotpreis für Bitcoin beträgt 30.000 US-Dollar. Ein Bitcoin-Futures-Kontrakt mit Fälligkeit in einem Monat wird jedoch für 29.500 US-Dollar gehandelt. Dies wäre ein Beispiel für Backwardation. Die Differenz zwischen dem Spotpreis und dem Futures-Preis wird als Backwardation-Spread bezeichnet.

Backwardation vs. Contango
Merkmal	Backwardation	Contango
Futures-Preis	Unter Spotpreis	Über Spotpreis
Lieferdatum	Später	Später
Ursache	Hohe Nachfrage nach sofortiger Lieferung	Geringe Nachfrage nach sofortiger Lieferung
Erwartung	Preisrückgang	Preissteigerung

1. Ursachen für Backwardation

Backwardation entsteht durch ein Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage auf dem Futures-Markt. Mehrere Faktoren können dazu beitragen:

**Hohe Nachfrage nach sofortiger Lieferung:** Wenn eine hohe Nachfrage nach dem sofortigen Besitz des Vermögenswerts besteht, sind die Käufer bereit, einen Aufpreis für den sofortigen Zugriff zu zahlen (höherer Spotpreis). Gleichzeitig sind sie weniger bereit, für einen zukünftigen Vertrag zu zahlen, da sie hoffen, den Vermögenswert später zu einem niedrigeren Preis erwerben zu können. Dies ist oft im Zusammenhang mit kurzfristigen Engpässen oder erwarteten Preissenkungen der Fall.
**Lagerkosten:** Bei physischen Rohstoffen (wie Öl oder Gold) können die Kosten für die Lagerung des Vermögenswerts eine Rolle spielen. Wenn die Lagerkosten hoch sind, sind Käufer weniger bereit, langfristige Futures-Kontrakte zu halten, was zu einer Backwardation führen kann. Dies ist im Kryptobereich weniger relevant, kann aber bei Futures auf physisch hinterlegte Kryptowährungen eine Rolle spielen.
**Convenience Yield:** Die Convenience Yield bezieht sich auf den Vorteil, den ein Unternehmen oder Investor daraus zieht, den Vermögenswert physisch verfügbar zu haben, um Produktionsprozesse aufrechtzuerhalten oder unerwartete Nachfrage zu befriedigen. Eine hohe Convenience Yield kann ebenfalls zu Backwardation führen.
**Erwartungen:** Wenn Marktteilnehmer erwarten, dass der Preis des Vermögenswerts in der Zukunft sinken wird, sind sie weniger bereit, hohe Preise für Futures-Kontrakte zu zahlen.
**Short Covering:** Eine hohe Anzahl von Short-Sellern, die ihre Positionen schließen müssen, kann zu Backwardation führen, da sie den Vermögenswert auf dem Spotmarkt kaufen müssen.

1. Backwardation in Krypto-Futures

Im Kontext von Krypto-Futures ist Backwardation besonders interessant. Es kann auf eine starke Nachfrage nach sofortiger Lieferung von Kryptowährungen hindeuten, beispielsweise durch institutionelle Investoren, die sofortige Exposition gegenüber dem Markt suchen.

Ein häufiges Szenario ist, dass Arbitrageure (Händler, die von Preisunterschieden profitieren) versuchen, die Differenz zwischen dem Spotpreis und dem Futures-Preis auszunutzen. Sie können den Futures-Kontrakt kaufen und gleichzeitig den Vermögenswert auf dem Spotmarkt verkaufen, um einen risikolosen Gewinn zu erzielen. Diese Arbitrageaktivität trägt dazu bei, die Preisdifferenz zu verringern, kann aber auch die Backwardation verstärken, wenn die Nachfrage nach sofortiger Lieferung weiterhin hoch ist.

1. Auswirkungen von Backwardation

Backwardation hat verschiedene Auswirkungen auf Marktteilnehmer:

**Für Käufer von Futures-Kontrakten:** Backwardation ist vorteilhaft für Käufer von Futures-Kontrakten, da sie den Vermögenswert zu einem Preis erwerben können, der unter dem aktuellen Spotpreis liegt. Dies kann zu erheblichen Gewinnen führen, wenn der Spotpreis bis zum Fälligkeitstermin des Kontrakts steigt.
**Für Verkäufer von Futures-Kontrakten:** Backwardation ist nachteilig für Verkäufer von Futures-Kontrakten, da sie den Vermögenswert zu einem Preis verkaufen müssen, der unter dem aktuellen Spotpreis liegt.
**Für Arbitrageure:** Backwardation bietet Arbitrageuren die Möglichkeit, risikolose Gewinne zu erzielen, indem sie die Preisdifferenz zwischen dem Spotmarkt und dem Futures-Markt ausnutzen.
**Marktpsychologie:** Backwardation kann ein Signal für eine bullische Marktstimmung sein, da sie auf eine hohe Nachfrage nach dem Vermögenswert hindeutet.

1. Strategien zur Nutzung von Backwardation

Trader können verschiedene Strategien anwenden, um von Backwardation zu profitieren:

**Long Futures:** Die einfachste Strategie besteht darin, einen Long-Futures-Kontrakt zu kaufen und ihn bis zum Fälligkeitstermin zu halten. Wenn der Spotpreis über dem Futures-Preis bleibt, profitiert der Trader von der Differenz.
**Cash-and-Carry Arbitrage:** Diese Strategie beinhaltet den Kauf des Futures-Kontrakts und den gleichzeitigen Verkauf des Spot-Vermögenswerts. Der Trader profitiert von der Differenz zwischen dem Futures-Preis und dem Spotpreis, abzüglich der Kosten für die Lagerung und Finanzierung des Spot-Vermögenswerts (im Krypto-Bereich oft gering).
**Reverse Cash-and-Carry Arbitrage:** (Weniger häufig bei Backwardation) Diese Strategie beinhaltet den Verkauf eines Futures-Kontrakts und den gleichzeitigen Kauf des Spot-Vermögenswerts.
**Roll Yield:** Trader können von der Roll Yield profitieren, indem sie ihre Futures-Positionen regelmäßig "rollen", d.h. sie verkaufen den nahegelegenen Futures-Kontrakt und kaufen einen Kontrakt mit einem späteren Fälligkeitstermin. Bei Backwardation können Trader durch das "Rollen" in weiter entfernte Kontrakte profitieren, da diese in der Regel noch günstiger sind.

1. Backwardation vs. Contango: Eine detaillierte Betrachtung

Um Backwardation vollständig zu verstehen, ist es wichtig, sie mit ihrem Gegenteil, Contango, zu vergleichen.

Contango tritt auf, wenn die Futures-Preise über dem Spotpreis liegen. Dies ist die häufigere Situation, insbesondere bei Rohstoffen, bei denen die Lagerkosten eine Rolle spielen. Contango deutet darauf hin, dass die Marktteilnehmer eine Preissteigerung in der Zukunft erwarten oder dass die Kosten für die Lagerung des Vermögenswerts die Differenz zwischen den Preisen ausmachen.

In einem Contango-Markt ist es in der Regel teurer, einen Futures-Kontrakt zu halten, da der Trader bei der Rollierung in weiter entfernte Kontrakte Verluste erleiden kann. Im Gegensatz dazu kann Backwardation in einem Contango-Markt zu Roll-Yield-Gewinnen führen.

Vergleich: Backwardation und Contango
Aspekt	Backwardation	Contango
Futures-Preis	Unter Spotpreis	Über Spotpreis
Marktstimmung	Bullisch	Bärisch oder neutral
Roll Yield	Positiv	Negativ
Arbitrage-Möglichkeiten	Cash-and-Carry	Reverse Cash-and-Carry

1. Technische Analyse und Backwardation

Die Technische Analyse kann verwendet werden, um Backwardation zu bestätigen und potenzielle Handelsmöglichkeiten zu identifizieren.

**Futures-Kurve:** Die Form der Futures-Kurve (d.h. der Verlauf der Futures-Preise über verschiedene Fälligkeitstermine) ist ein wichtiger Indikator für Backwardation oder Contango. Eine fallende Futures-Kurve deutet auf Backwardation hin, während eine steigende Kurve auf Contango hindeutet.
**Volumenanalyse:** Das Handelsvolumen an Futures-Kontrakten kann Hinweise auf die Stärke der Backwardation geben. Hohes Volumen bei Futures-Kontrakten unter dem Spotpreis deutet auf eine starke Backwardation hin.
**Trendlinien und gleitende Durchschnitte:** Diese technischen Indikatoren können verwendet werden, um Trends in den Futures-Preisen zu identifizieren und potenzielle Ein- und Ausstiegspunkte zu bestimmen.
**Relative Strength Index (RSI):** Der RSI kann verwendet werden, um überkaufte oder überverkaufte Bedingungen im Futures-Markt zu identifizieren.

1. Risikomanagement bei der Nutzung von Backwardation

Obwohl Backwardation profitable Möglichkeiten bieten kann, ist es wichtig, die damit verbundenen Risiken zu verstehen und ein solides Risikomanagement zu betreiben:

**Gegenparteirisiko:** Bei Futures-Kontrakten besteht das Risiko, dass die Gegenpartei ihren Verpflichtungen nicht nachkommen kann.
**Marktrisiko:** Der Preis des Vermögenswerts kann sich unerwartet bewegen, was zu Verlusten führen kann.
**Liquiditätsrisiko:** Es kann schwierig sein, eine Position in einem Futures-Kontrakt zu schließen, wenn das Handelsvolumen gering ist.
**Margin-Anforderungen:** Futures-Kontrakte erfordern eine Margin, die bei Verlusten erhöht werden kann.

Es ist ratsam, Stop-Loss-Orders zu verwenden, um Verluste zu begrenzen, und die Positionsgröße an das individuelle Risikoprofil anzupassen.

1. Weitere verwandte Themen

Beispiel einer Backwardation-Trading-Strategie.

1. Fazit

Backwardation ist ein komplexes, aber wichtiges Konzept für Trader, insbesondere im Bereich der Krypto-Futures. Das Verständnis der Ursachen, Auswirkungen und Strategien zur Nutzung von Backwardation kann Tradern helfen, profitable Handelsmöglichkeiten zu identifizieren und ihr Risikomanagement zu verbessern. Indem sie die Futures-Kurve analysieren, technische Indikatoren verwenden und ein solides Risikomanagement betreiben, können Trader von Backwardation profitieren und ihre Renditen maximieren.

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