الاستعارة

الاستعارة في تداول العقود الآجلة: دليل شامل للمبتدئين

مقدمة

تعتبر العقود الآجلة أداة مالية معقدة، ولكنها ذات إمكانيات ربحية كبيرة للمتداولين الذين يفهمون آلياتها. أحد المفاهيم الأساسية في تداول العقود الآجلة هو "الاستعارة" أو "الريبو" (Repurchase Agreement أو Repo). هذه المقالة تهدف إلى توضيح مفهوم الاستعارة بشكل كامل للمبتدئين، مع التركيز على كيفية استخدامها في سياق تداول العقود الآجلة. سنغطي تعريف الاستعارة، أنواعها، دوافعها، المخاطر المرتبطة بها، وكيفية تأثيرها على استراتيجيات التداول.

ما هي الاستعارة؟

الاستعارة، ببساطة، هي عملية بيع أصل مالي (مثل سندات الخزانة، الأسهم، أو حتى العقود الآجلة نفسها) مع الاتفاق على إعادة شرائه في تاريخ لاحق بسعر أعلى قليلاً. الفرق بين سعر البيع وسعر الشراء هو بمثابة "فائدة" يدفعها المقترض للمقرض. بمعنى آخر، هي قرض مضمون، حيث يكون الأصل المباع هو الضمان.

تعتبر الاستعارة بمثابة شكل من أشكال التمويل قصير الأجل. بدلاً من الحصول على قرض نقدي مباشر، يحصل الطرف المحتاج إلى السيولة على النقد عن طريق بيع الأصل مؤقتًا.

أطراف الاستعارة

هناك طرفان رئيسيان في صفقة الاستعارة:

المقرض (Cash Provider): هو الطرف الذي يقدم النقد ويشتري الأصل. يسعى المقرض إلى تحقيق عائد على نقوده من خلال الفائدة المدفوعة.
المقترض (Borrower): هو الطرف الذي يحتاج إلى النقد ويبيع الأصل. يسعى المقترض إلى الحصول على تمويل قصير الأجل دون الحاجة إلى تصفية أصوله.

أنواع الاستعارة

هناك عدة أنواع من الاستعارة، تختلف حسب شروط الصفقة:

الاستعارة القياسية (Standard Repo): هي الشكل الأكثر شيوعًا للاستعارة. تتضمن بيع الأصل مع الاتفاق على إعادة شرائه في تاريخ محدد بسعر محدد.
الاستعارة المفتوحة (Open Repo): لا تحدد تاريخ إعادة الشراء مسبقًا. يمكن للمقترض إعادة شراء الأصل في أي وقت بعد تاريخ البدء، مع دفع فائدة على المدة التي احتفظ فيها بالأصل.
الاستعارة المعاكسة (Reverse Repo): هي عكس الاستعارة القياسية. يقوم المقرض بشراء الأصل مع الاتفاق على إعادة بيعه في تاريخ لاحق. تستخدم البنوك المركزية غالبًا عمليات إعادة الشراء العكسية للسيطرة على المعروض النقدي.
الاستعارة ذات الشعر (Haircut Repo): تتطلب هذه الصفقة تقديم ضمان إضافي (شعر) بالإضافة إلى الأصل المباع. يتم ذلك لتقليل مخاطر المقرض في حالة انخفاض قيمة الأصل. على سبيل المثال، إذا كان سعر النفط ينخفض، فإن الشعر يحمي المقرض.

دوافع الاستعارة في تداول العقود الآجلة

هناك عدة أسباب تجعل المتداولين يستخدمون الاستعارة في سياق تداول العقود الآجلة:

الرافعة المالية (Leverage): تسمح الاستعارة للمتداولين بزيادة قوتهم الشرائية. يمكنهم استخدام النقد المقترض لفتح مراكز أكبر في العقود الآجلة، مما يزيد من إمكانية الربح (وأيضًا الخسارة).
التحوط (Hedging): يمكن استخدام الاستعارة للتحوط ضد مخاطر السوق. على سبيل المثال، إذا كان المتداول يمتلك مركزًا قصيرًا في الذهب، فيمكنه استعارة الذهب لتقليل مخاطر ارتفاع سعر الذهب.
المراجحة (Arbitrage): يمكن استخدام الاستعارة للاستفادة من فروق الأسعار بين الأسواق المختلفة. على سبيل المثال، إذا كان سعر الفضة أعلى في سوق لندن مقارنة بسوق نيويورك، فيمكن للمتداول استعارة الفضة في نيويورك وبيعها في لندن لتحقيق ربح.
تمويل المخزون (Inventory Financing): تستخدم الشركات الاستعارة لتمويل مخزون السلع. على سبيل المثال، يمكن لتاجر الذرة استعارة الأموال مقابل مخزون الذرة لتلبية طلبات العملاء.

المخاطر المرتبطة بالاستعارة

على الرغم من فوائدها، إلا أن الاستعارة تنطوي على مخاطر:

مخاطر الطرف المقابل (Counterparty Risk): هناك خطر من أن يفشل الطرف المقترض في إعادة شراء الأصل. هذا الخطر يزداد في أوقات الأزمات المالية.
مخاطر الضمان (Collateral Risk): يمكن أن تنخفض قيمة الأصل المستخدم كضمان. إذا انخفضت قيمة الضمان بشكل كبير، فقد يطلب المقرض ضمانًا إضافيًا (زيادة الشعر).
مخاطر السيولة (Liquidity Risk): قد يكون من الصعب إيجاد طرف مقابل للاستعارة، خاصة في الأسواق غير السائلة.
مخاطر إعادة الاستثمار (Reinvestment Risk): إذا كانت أسعار الفائدة تنخفض، فقد يكون من الصعب إعادة استثمار النقد المستلم من الاستعارة بنفس العائد.