Mécanisme de Stabilisation de FEI

1. 1. Mécanisme de Stabilisation de FEI

FEI est un stablecoin algorithmique lancé en avril 2021, dont l'objectif était de maintenir une parité de 1:1 avec le dollar américain sans être adossé à des réserves de collatéralisation centralisée, comme c'est le cas pour des stablecoins comme Tether ou USD Coin. Le mécanisme de stabilisation de FEI est complexe et a subi des modifications depuis son lancement. Cet article vise à expliquer en détail son fonctionnement, ses forces, ses faiblesses et son évolution.

Principe Fondamental : Le Protocole de Stabilisation

Contrairement aux stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires ou à des crypto-actifs, FEI s'appuie sur un ensemble de mécanismes algorithmiques pour réguler son offre et sa demande, et ainsi maintenir sa valeur proche de 1 USD. L'idée de base est d'inciter les acteurs du marché à agir de manière à ramener le prix de FEI vers sa cible de 1 USD. Le protocole s’articule autour de trois principaux composants : le FEI Token, le Tribe Token et le Oracle.

• **FEI Token :** Le stablecoin lui-même, conçu pour être utilisé comme une unité de compte stable et un moyen d'échange.
• **Tribe Token :** Un token de gouvernance qui donne à ses détenteurs le droit de voter sur les paramètres du protocole, comme les taux d'intérêt et les ajustements des mécanismes de stabilisation. Il sert également de "collateral" dans certains scénarios de stabilisation.
• **Oracle :** Un système qui fournit des informations sur le prix de FEI sur le marché, permettant au protocole de réagir aux fluctuations de prix. L'Oracle utilisé par FEI est un Oracle décentralisé appelé Chainlink.

Le Mécanisme Initial : PCV (Protocol Controlled Value)

Au lancement, FEI utilisait un mécanisme de stabilisation basé sur le concept de Valeur Contrôlée par le Protocole (PCV). L'idée principale était de créer un "budget" contrôlé par le protocole, composé de divers actifs, et d'utiliser ce budget pour acheter ou vendre du FEI en fonction de son prix.

Initialement, FEI était lancé avec un prix cible de 1 USD. Si le prix de FEI était supérieur à 1 USD, le protocole créait de nouveaux tokens FEI et les vendait sur le marché, augmentant ainsi l'offre et diminuant le prix. Si le prix de FEI était inférieur à 1 USD, le protocole utilisait les actifs détenus dans le PCV pour racheter des tokens FEI sur le marché, diminuant ainsi l'offre et augmentant le prix.

La particularité du mécanisme PCV initial était l'utilisation de "Bonds" (Obligations). Lorsque le prix de FEI était inférieur à 1 USD, les utilisateurs pouvaient acheter des "Bonds" en échange de FEI à prix réduit. Ces Bonds promettaient un rendement futur en FEI lorsque le prix du token reviendrait à 1 USD ou plus. En achetant ces Bonds, les utilisateurs retiraient du FEI de la circulation, contribuant à la hausse du prix.

Problèmes du Mécanisme PCV Initial

Le mécanisme PCV initial s'est avéré fragile et a été confronté à des difficultés importantes.

• **Spirale de la Mort :** Si la confiance dans le protocole diminuait et que le prix de FEI restait en dessous de 1 USD pendant une période prolongée, les utilisateurs pouvaient perdre confiance dans la capacité des Bonds à être rachetés à leur valeur nominale. Cela pouvait entraîner une vente massive de FEI, exacerbant la baisse de prix et créant une "spirale de la mort". C'est ce qui s'est effectivement produit en avril 2021, lorsque le prix de FEI est tombé en dessous de 0,80 USD.
• **Dépendance de la Confiance :** Le succès du mécanisme PCV dépendait fortement de la confiance des utilisateurs dans la capacité du protocole à maintenir sa parité. Un manque de confiance pouvait rapidement conduire à une crise de liquidité.
• **Complexité :** Le système des Bonds et du PCV était complexe à comprendre pour les nouveaux utilisateurs, ce qui limitait son adoption.

L'Évolution vers le Direct Incentive Layer (DIL)

En réponse aux problèmes rencontrés avec le mécanisme PCV initial, l'équipe de FEI a introduit une nouvelle approche appelée Direct Incentive Layer (DIL). Le DIL est conçu pour être plus résilient et plus efficace en matière de stabilisation du prix.

Le DIL fonctionne en offrant des incitations directes aux détenteurs de FEI pour qu'ils contribuent à la stabilisation du prix. Il introduit les "Epochs" (époques), des périodes de temps fixes au cours des lesquelles le protocole ajuste ses paramètres en fonction du prix de FEI.

• **Au-dessus de la Parité (FEI > 1 USD) :** Lorsque le prix de FEI est supérieur à 1 USD, le protocole crée de nouveaux tokens FEI et les distribue aux détenteurs de Tribe, incitant ainsi à vendre FEI et à augmenter l'offre, ramenant le prix vers la parité. Le taux de distribution est ajusté en fonction de l'écart par rapport à la parité.
• **En-dessous de la Parité (FEI < 1 USD) :** Lorsque le prix de FEI est inférieur à 1 USD, le protocole utilise un taux d'intérêt plus élevé sur le FEI bloqué dans le protocole. Cela encourage les utilisateurs à bloquer leur FEI, réduisant ainsi l'offre en circulation et augmentant le prix. De plus, le DIL offre des incitations directes aux utilisateurs qui fournissent des liquidités sur les paires de trading FEI/autres actifs, en leur offrant des récompenses en Tribe.

Le DIL vise à créer un cercle vertueux où les incitations alignent les intérêts des utilisateurs avec ceux du protocole, renforçant ainsi la stabilité du prix.

Analyse des Composantes du DIL

| Composant | Fonction | Impact sur la Stabilisation | |---|---|---| | **Epochs** | Périodes de temps pour ajuster les paramètres | Permet une réaction dynamique aux fluctuations de prix | | **Tribe Rewards** | Récompenses en Tribe distribuées aux détenteurs | Incite à la vente de FEI au-dessus de la parité | | **Interest Rate Adjustments** | Taux d'intérêt sur le FEI bloqué | Encourage le blocage de FEI en dessous de la parité | | **Liquidity Mining** | Récompenses pour les fournisseurs de liquidité | Augmente la liquidité et réduit la volatilité | | **Oracle (Chainlink)** | Fournit le prix de FEI | Essentiel pour déclencher les ajustements du protocole |

Défis et Risques Actuels

Bien que le DIL représente une amélioration significative par rapport au mécanisme PCV initial, il n'est pas exempt de défis et de risques.

• **Sensibilité aux Condi

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