Basis (Finanzmarkt)

Basis (Finanzmarkt)

Die **Basis** ist ein zentrales Konzept im Finanzmarkt, insbesondere im Zusammenhang mit Derivaten, wie Futures und Optionen. Sie beschreibt die Differenz zwischen dem Preis eines Future-Kontrakts oder einer Option und dem Spotpreis des zugrunde liegenden Vermögenswerts. Das Verständnis der Basis ist für Trader und Investoren essenziell, um die Preisgestaltung von Derivaten zu verstehen, Handelsstrategien zu entwickeln und potenzielle Arbitrage-Möglichkeiten zu identifizieren. Dieser Artikel bietet eine umfassende Einführung in die Basis, ihre Ursachen, die verschiedenen Arten und ihre Bedeutung für den Handel, insbesondere im Bereich der Krypto-Futures.

Was ist die Basis genau?

Die Basis wird mathematisch wie folgt definiert:

Basis = Future-Preis – Spotpreis

Ein **positiver Basis** bedeutet, dass der Future-Preis über dem Spotpreis liegt. Dies wird als **Contango** bezeichnet.
Ein **negativer Basis** bedeutet, dass der Future-Preis unter dem Spotpreis liegt. Dies wird als **Backwardation** bezeichnet.

Die Basis ist keine statische Größe, sondern verändert sich ständig im Laufe der Zeit, beeinflusst von einer Vielzahl von Faktoren, die im Folgenden näher erläutert werden. Sie ist ein wichtiger Indikator für die Markterwartungen hinsichtlich zukünftiger Preisentwicklungen des zugrunde liegenden Vermögenswerts.

Ursachen für die Entstehung der Basis

Mehrere Faktoren tragen zur Entstehung und Veränderung der Basis bei:

Lagerkosten (Cost of Carry): Dies sind die Kosten, die mit der Lagerung des zugrunde liegenden Vermögenswerts bis zum Lieferdatum des Futures-Kontrakts verbunden sind. Bei physisch gelieferten Rohstoffen (z.B. Öl, Gold) umfassen diese Kosten Lagerung, Versicherung, Transport und Finanzierungskosten. Höhere Lagerkosten führen tendenziell zu einem positiven Basis (Contango).
Zinssätze: Die Zinssätze beeinflussen die Finanzierungskosten der Lagerung. Höhere Zinssätze erhöhen die Finanzierungskosten und somit die Lagerkosten, was ebenfalls zu einem positiven Basis führen kann.
Dividenden (oder andere Erträge): Bei Aktien oder Indizes, die Dividenden ausschütten, reduziert die erwartete Dividendenzahlung den Wert des zugrunde liegenden Vermögenswerts und kann zu einem negativen Basis (Backwardation) führen. Der Future-Preis passt sich an, um die entgangene Dividende zu berücksichtigen.
Convenience Yield: Dies ist ein impliziter Vorteil, der sich aus der Verfügbarkeit des zugrunde liegenden Vermögenswerts ergibt. Beispielsweise kann ein Hersteller einen Vorteil daraus ziehen, den Rohstoff physisch zu besitzen, um Produktionsausfälle zu vermeiden. Ein hoher Convenience Yield kann zu einem negativen Basis führen.
Markterwartungen: Das kollektive Gefühl der Marktteilnehmer hinsichtlich zukünftiger Preisentwicklungen spielt eine entscheidende Rolle. Wenn der Markt erwartet, dass der Preis des zugrunde liegenden Vermögenswerts in der Zukunft steigen wird, wird der Future-Preis tendenziell höher sein als der Spotpreis (Contango). Umgekehrt, wenn ein Preisrückgang erwartet wird, wird der Future-Preis tendenziell niedriger sein (Backwardation).
Angebot und Nachfrage nach Futures-Kontrakten: Hohe Nachfrage nach Futures-Kontrakten kann zu höheren Future-Preisen und somit einem positiven Basis führen, während ein Überangebot zu niedrigeren Preisen und einem negativen Basis führen kann.
Arbitrage: Arbitrageure spielen eine wichtige Rolle bei der Angleichung der Preise zwischen Spotmarkt und Futures-Markt. Wenn eine signifikante Basis besteht, können Arbitrageure durch gleichzeitigen Kauf und Verkauf des Vermögenswerts auf beiden Märkten einen risikolosen Gewinn erzielen, was dazu beiträgt, die Basis zu verringern. Arbitrage ist ein Schlüsselkonzept für das Verständnis der Preisbildung.

Contango und Backwardation im Detail

Contango (Positiver Basis)

Contango tritt auf, wenn der Future-Preis über dem aktuellen Spotpreis liegt. Dies ist die häufigste Situation, insbesondere bei Rohstoffen und Indizes. Es deutet darauf hin, dass Marktteilnehmer erwarten, dass der Preis des zugrunde liegenden Vermögenswerts in der Zukunft steigen wird, oder dass die Kosten der Lagerung des Vermögenswerts hoch sind.

Implikationen für Trader: In einem Contango-Markt können Trader, die den Future-Kontrakt halten, potenzielle Verluste erleiden, wenn der Spotpreis nicht entsprechend steigt. Die sogenannte "Roll Yield" (siehe unten) kann negativ sein.
Beispiel: Angenommen, der aktuelle Spotpreis für Rohöl beträgt 80 USD pro Barrel. Ein Future-Kontrakt mit Laufzeit in drei Monaten wird zu 85 USD pro Barrel gehandelt. Die Basis beträgt 5 USD und der Markt befindet sich in Contango.

Backwardation (Negativer Basis)

Backwardation tritt auf, wenn der Future-Preis unter dem aktuellen Spotpreis liegt. Dies deutet darauf hin, dass Marktteilnehmer erwarten, dass der Preis des zugrunde liegenden Vermögenswerts in der Zukunft sinken wird, oder dass ein hoher Convenience Yield vorliegt. Backwardation ist seltener als Contango, tritt aber häufig bei Rohstoffen auf, die knapp sind oder bei denen es unmittelbare Nachfrage gibt.

Implikationen für Trader: In einem Backwardation-Markt können Trader, die den Future-Kontrakt halten, potenzielle Gewinne erzielen, wenn der Spotpreis nicht entsprechend sinkt. Die Roll Yield kann positiv sein.
Beispiel: Angenommen, der aktuelle Spotpreis für Erdgas beträgt 4 USD pro MMBtu. Ein Future-Kontrakt mit Laufzeit in einem Monat wird zu 3,50 USD pro MMBtu gehandelt. Die Basis beträgt -0,50 USD und der Markt befindet sich in Backwardation.

Die Roll Yield und ihre Bedeutung

Die **Roll Yield** ist ein kritischer Faktor für Trader, die Future-Kontrakte über längere Zeiträume halten. Sie bezieht sich auf den Gewinn oder Verlust, der aus dem Rollen eines Futures-Kontrakts in einen weiter entfernten Kontrakt entsteht, bevor der aktuelle Kontrakt abläuft.

Contango und Roll Yield: In einem Contango-Markt müssen Trader ihre ablaufenden Kontrakte in teurere, weiter entfernte Kontrakte rollen, was zu einer negativen Roll Yield führt. Dies bedeutet, dass sie effektiv Geld verlieren, indem sie den Kontrakt rollen.
Backwardation und Roll Yield: In einem Backwardation-Markt können Trader ihre ablaufenden Kontrakte in günstigere, weiter entfernte Kontrakte rollen, was zu einer positiven Roll Yield führt. Dies bedeutet, dass sie Geld verdienen, indem sie den Kontrakt rollen.

Das Verständnis der Roll Yield ist entscheidend für die Bewertung der Gesamtrendite einer Future-Strategie. Es ist besonders wichtig bei Index-Futures und Rohstoff-Futures.

Die Basis im Krypto-Futures-Markt

Der Krypto-Futures-Markt weist einige Besonderheiten auf, die die Basis beeinflussen. Da Kryptowährungen keine physischen Lagerkosten haben, sind die traditionellen Ursachen von Contango (wie Lagerkosten) weniger relevant. Die Basis im Krypto-Futures-Markt wird hauptsächlich von den folgenden Faktoren beeinflusst:

Markterwartungen: Die Erwartungen hinsichtlich zukünftiger Preisentwicklungen von Kryptowährungen spielen eine große Rolle. Positive Nachrichten oder eine zunehmende Akzeptanz können zu Contango führen, während negative Nachrichten oder regulatorische Bedenken zu Backwardation führen können.
Arbitrage: Arbitrageure spielen eine wichtige Rolle bei der Angleichung der Preise zwischen Krypto-Spotmärkten und Krypto-Futures-Märkten. Die Effizienz des Arbitrage-Prozesses beeinflusst die Größe der Basis.
Finanzierungskosten: Obwohl Kryptowährungen keine physischen Lagerkosten haben, können Finanzierungskosten (z.B. für Margin-Konten) die Basis beeinflussen.
Liquidität: Die Liquidität des Spotmarktes und des Futures-Marktes beeinflusst die Basis. Geringe Liquidität kann zu größeren Preisunterschieden und somit zu einer größeren Basis führen.

Die Basis in Krypto-Futures kann erheblich variieren, insbesondere bei volatilen Kryptowährungen wie Bitcoin und Ethereum. Trader müssen die Basis sorgfältig überwachen, um fundierte Handelsentscheidungen zu treffen.

Strategien basierend auf der Basis

Die Basis kann als Grundlage für verschiedene Handelsstrategien dienen:

Basis Trading: Diese Strategie beinhaltet den gleichzeitigen Kauf und Verkauf des zugrunde liegenden Vermögenswerts auf dem Spotmarkt und dem Futures-Markt, um von der Basisdifferenz zu profitieren.
Roll Yield Arbitrage: Trader versuchen, von der Roll Yield in Contango- oder Backwardation-Märkten zu profitieren, indem sie Futures-Kontrakte rollen.
Spread Trading: Trader handeln mit der Differenz zwischen zwei verschiedenen Futures-Kontrakten auf denselben zugrunde liegenden Vermögenswert. Die Basis spielt eine wichtige Rolle bei der Bewertung dieser Spreads.

Technische Analyse und Basis

Die technische Analyse kann verwendet werden, um Trends in der Basis zu identifizieren und potenzielle Handelsmöglichkeiten zu erkennen. Indikatoren wie gleitende Durchschnitte, RSI und MACD können auf die Basis angewendet werden, um Ein- und Ausstiegspunkte zu bestimmen. Candlestick-Charts können ebenfalls hilfreich sein, um die Dynamik der Basis zu visualisieren.

Volumenanalyse und Basis

Die Volumenanalyse kann Einblicke in die Stärke der Trends in der Basis geben. Hohes Volumen bei einer bestimmten Preisbewegung deutet auf eine starke Überzeugung der Marktteilnehmer hin, während geringes Volumen auf eine schwache Überzeugung hindeutet. Volumenprofile können verwendet werden, um Bereiche mit hohem Volumen zu identifizieren, die als Unterstützung oder Widerstand für die Basis dienen können.

Risikomanagement bei der Basis-Handel

Der Handel mit der Basis birgt Risiken, die sorgfältig gemanagt werden müssen:

Basisrisiko: Das Risiko, dass sich die Basis unerwartet ändert.
Marktrisiko: Das Risiko, dass sich der Preis des zugrunde liegenden Vermögenswerts unerwartet ändert.
Liquiditätsrisiko: Das Risiko, dass der Markt illiquide wird und es schwierig ist, Positionen zu eröffnen oder zu schließen.

Ein effektives Risikomanagement umfasst die Verwendung von Stop-Loss-Orders, die Diversifizierung des Portfolios und die Begrenzung der Positionsgröße.

Finanzmarktterminologie

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