Automated Market Maker (AMM)

1. Automated Market Maker (AMM)

自動做市商 (AMM) 是去中心化金融 (DeFi) 領域中的一項關鍵創新，徹底改變了數字資產的交易方式。與傳統的中心化交易所 (CEX) 不同，AMM 不需要依賴訂單簿和傳統做市商來提供流動性。 它們使用一種基於數學公式的機制，自動進行交易，並根據資產的供應量調整價格。本文將深入探討 AMM 的工作原理、優勢、風險以及當前市場中的主要類型。

AMM 的起源與傳統交易所的對比

在理解 AMM 之前，我們需要先了解傳統交易所的運作方式。傳統的中心化交易所 (例如 Binance, Coinbase) 依賴一個訂單簿系統。買家和賣家提交他們的買單和賣單，交易所匹配符合條件的訂單，完成交易。這種模式依賴於做市商，他們通過同時掛出買單和賣單來提供流動性，賺取買賣價差。

然而，中心化交易所存在一些問題：

• **中心化風險:** 交易所可能被黑客攻擊，或因監管問題而關閉，導致用戶資金損失。
• **審查:** 交易所可以審查用戶的交易。
• **流動性問題:** 對於交易量較小的資產，可能難以找到合適的交易對手，導致滑點(Slippage)較大。
• **信息不對稱:** 做市商可能擁有優於普通交易者的信息。

AMM 的出現旨在解決這些問題。它通過去中心化的方式提供流動性，降低交易成本，並提高交易效率。

AMM 的工作原理

AMM 的核心是流動性池 (Liquidity Pool)。流動性池包含兩種或多種代幣，這些代幣由流動性提供者 (Liquidity Provider, LP) 提供。LP 將他們的代幣存入流動性池，並獲得相應的流動性代幣 (LP Tokens)。

AMM 使用一種數學公式來確定兩種代幣之間的價格。最常見的公式是恆定乘積做市商 (Constant Product Market Maker)，由 Uniswap 首創，其公式如下：

x * y = k

• x 代表池中代幣 A 的數量。
• y 代表池中代幣 B 的數量。
• k 是一個常數，代表池中兩種代幣的總價值。

這個公式意味著，當有人用代幣 A 購買代幣 B 時，池中代幣 A 的數量增加，代幣 B 的數量減少，但 k 必須保持不變。 這就導致了代幣 B 的價格上漲，而代幣 A 的價格下跌。

舉例說明：

假設一個 ETH/USDC 的流動性池中，ETH 的數量為 10，USDC 的數量為 10000，那麼 k = 10 * 10000 = 100000。

如果有人想用 1 ETH 購買 USDC，那麼池中 ETH 的數量變為 11，為了保持 k = 100000，USDC 的數量必須變為 100000 / 11 ≈ 9090.91。

這意味著用戶獲得了 10000 - 9090.91 ≈ 909.09 USDC。

可以看出，用戶購買 ETH 的價格取決於池中 ETH 和 USDC 的數量。池中 ETH 越少，價格就越高。

AMM 的優勢

• **去中心化:** 沒有中心化的中介機構，降低了風險和審查的可能性。
• **24/7 交易:** AMM 可以全天候運行，無需人工干預。
• **流動性:** 任何人都可以成為流動性提供者，增加市場的流動性。
• **無需許可:** 任何人都可以列出新的代幣進行交易，無需獲得許可。
• **降低滑點:** 隨著流動性池的規模增大，滑點會降低。
• **被動收入:** 流動性提供者可以通過賺取交易手續費獲得被動收入。

AMM 的風險

• **無常損失 (Impermanent Loss):** 這是 AMM 中最大的風險之一。當池中兩種代幣的價格發生較大變化時，LP 的資產價值可能會低於持有這兩種代幣的價值。 無常損失 的計算複雜，但簡單來說，價格差異越大，無常損失越大。
• **智能合約風險:** AMM 基於智能合約運行，如果智能合約存在漏洞，可能會導致資金損失。
• **價格操縱:** 某些 AMM 容易受到價格操縱攻擊，例如三明治攻擊 (Sandwich Attack)。
• **流動性風險:** 對於交易量較小的資產，流動性可能不足，導致滑點較大。
• **交易費用:** 雖然 AMM 可以降低交易成本，但仍然存在交易費用。

主要的 AMM 類型

• **恆定乘積做市商 (Constant Product Market Maker):** 這是最常見的 AMM 類型，由 Uniswap V2 採用。它的優勢在於簡單易懂，但容易受到無常損失的影響。
• **恆定和做市商 (Constant Sum Market Maker):** 這種 AMM 保持池中兩種代幣數量的總和不變。它適用於價格穩定的資產，例如穩定幣。
• **恆定均值做市商 (Constant Mean Market Maker):** Balancer 採用這種 AMM，允許流動性池包含多種代幣，並可以自定義每種代幣的權重。
• **混合做市商 (Hybrid Market Maker):** Curve 採用這種 AMM，專門為穩定幣交易設計。它使用一種複雜的算法，在低滑點和高效率之間取得平衡。
• **集中流動性做市商 (Concentrated Liquidity Market Maker):** Uniswap V3 引入了集中流動性機制，允許 LP 在特定價格範圍內提供流動性，從而提高資金效率。 Uniswap V3 極大地降低了資金成本並提升了交易效率。

AMM 類型比較

AMM 類型

核心公式

適用場景

風險

恆定乘積做市商

x * y = k

通用代幣交易

無常損失

恆定和做市商

x + y = k

穩定幣交易

價格波動風險

恆定均值做市商

(x1 * x2 * ... * xn)^(1/n) = k

多種代幣交易

無常損失，複雜性

混合做市商

複雜算法

穩定幣交易

算法複雜性

集中流動性做市商

x * y = k (在特定價格範圍內)

通用代幣交易，資金效率高

無常損失，需要主動管理

AMM 在 DeFi 中的應用

AMM 在 DeFi 中扮演著至關重要的角色，廣泛應用於以下領域：

• **去中心化交易所 (DEX):** Uniswap, SushiSwap, PancakeSwap 等 DEX 都基於 AMM 運行。
• **借貸平台:** Aave, Compound 等借貸平台使用 AMM 來確定抵押品和借款之間的價格。
• **收益聚合器:** Yearn.finance 等收益聚合器利用 AMM 來尋找最佳的收益機會。
• **穩定幣協議:** DAI 等穩定幣協議使用 AMM 來維持價格穩定。

AMM 的交易策略和分析

了解 AMM 的工作原理後，可以制定一些交易策略：

• **套利 (Arbitrage):** 利用不同 AMM 或 CEX 之間的價格差異進行套利交易。需要快速執行，並考慮交易費用和滑點。 套利交易 是 AMM 中常見的獲利方式。
• **流動性挖礦 (Liquidity Mining):** 成為流動性提供者，通過賺取交易手續費和平台獎勵獲得收益。需要仔細評估無常損失風險。流動性挖礦 風險較高，需謹慎參與。
• **趨勢交易 (Trend Trading):** 分析價格趨勢，並根據趨勢進行交易。可以使用技術分析 工具，例如移動平均線和相對強弱指數 (RSI)。
• **量化交易 (Quantitative Trading):** 使用算法和數據分析來自動進行交易。需要對 AMM 的機制和數據有深入的了解。 量化交易 需要編程能力和數據分析能力。
• **滑點分析 (Slippage Analysis):** 監控滑點大小，並根據滑點大小來調整交易策略。 滑點 是交易成本的重要組成部分。

進行交易量分析也是非常重要的，可以關注：

• **交易量 (Volume):** 交易量越大，流動性越好，滑點越小。
• **流動性池規模 (Pool Size):** 流動性池規模越大，流動性越好，滑點越小。
• **TVL (Total Value Locked):** TVL 越高，表明該 AMM 受到用戶的信任。
• **手續費收入 (Fee Revenue):** 手續費收入越高，表明該 AMM 的交易活躍度越高。
• **深度圖 (Depth Chart):** 深度圖可以顯示不同價格水平上的買單和賣單數量，幫助判斷價格趨勢和潛在支撐位和阻力位。

AMM 的未來發展

AMM 正在不斷發展和創新。未來的發展方向可能包括：

• **更高效的算法:** 開發更高效的算法，降低無常損失和滑點。
• **跨鏈 AMM:** 實現不同區塊鏈之間的資產交易。
• **預言機集成:** 將預言機集成到 AMM 中，提供更準確的價格數據。
• **動態手續費:** 根據市場條件動態調整手續費。
• **更複雜的流動性管理工具:** 提供更複雜的流動性管理工具，幫助 LP 更好地管理風險。
• **模塊化 AMM:** 允許開發者構建定製化的 AMM，滿足不同的需求。

結論

自動做市商 (AMM) 是 DeFi 領域的一項革命性技術，它改變了數字資產的交易方式。雖然 AMM 存在一些風險，但其優勢使其成為 DeFi 生態系統中不可或缺的一部分。 隨著技術的不斷發展，AMM 將在未來發揮更加重要的作用。理解 AMM 的原理和風險，對於參與 DeFi 生態系統至關重要。

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