AMM (Automated Market Maker)

1. 1. AMM (Automated Market Maker) —— 自動化做市商詳解

簡介

在去中心化金融 (DeFi) 領域，自動化做市商 (AMM) 是一種革命性的技術，它改變了加密貨幣交易的方式。 傳統交易所依賴於訂單簿模式，需要買家和賣家之間的匹配才能完成交易。而 AMM 則通過使用數學公式，自動設定資產價格，並允許用戶直接與協議交互進行交易，無需中介。 本文將深入探討 AMM 的運作機制，優勢，風險，以及在加密期貨交易中的潛在應用。

AMM 的運作原理

AMM 的核心在於流動性池 (Liquidity Pool)。 流動性池本質上是包含兩種或多種代幣的資金池，由流動性提供者 (Liquidity Provider, LP) 提供資金。 用戶並非直接與其他交易者交易，而是與這個流動性池進行交互。

AMM 使用數學公式來確定兩種代幣之間的價格。 最常見的公式是：

x * y = k

其中：

• x 代表代幣 A 的數量
• y 代表代幣 B 的數量
• k 是一個常數，代表流動性池的總價值。

這個公式意味著，無論進行多少交易，x * y 的值都應該保持不變。 當有人用代幣 A 購買代幣 B 時，x 的數量會增加，而 y 的數量會減少。為了保持 k 的不變性，代幣 B 的價格會上漲。 反之亦然。

常見的 AMM 模型

除了上述基本公式外，還有多種不同的 AMM 模型，每種模型都有其獨特的特點和優缺點：

• **恆定乘積做市商 (Constant Product Market Maker):** 這是最常見的 AMM 模型，如 Uniswap 和 SushiSwap 使用的就是這種模型。它的優點是簡單易懂，但容易出現無常損失 (Impermanent Loss)。
• **恆定和做市商 (Constant Sum Market Maker):** 這種模型保持代幣數量的總和不變，但容易在代幣價格波動時導致流動性池耗盡。
• **恆定均值做市商 (Constant Mean Market Maker):** 這種模型允許流動性池包含多種代幣，並使用幾何平均數來確定價格。
• **混合做市商 (Hybrid AMM):** 結合了多種 AMM 模型的優點，例如Curve Finance，專注於穩定幣交易，採用了一種優化的公式來減少滑點和無常損失。
• **動態費用 AMM:** 根據交易量和市場波動動態調整交易費用。

常見的 AMM 模型比較

模型

優點

缺點

適用場景

恆定乘積做市商

簡單易懂，易於實現

容易出現無常損失

通用代幣交易

恆定和做市商

理論上滑點最小

容易耗盡流動性

不常用

恆定均值做市商

支持多種代幣

複雜度較高

多代幣交易

混合做市商

降低滑點和無常損失

算法複雜

穩定幣交易，低波動性資產

動態費用 AMM

優化交易費用

需要更複雜的算法

高波動性市場

流動性提供者 (LP) 的角色

流動性提供者是 AMM 生態系統中不可或缺的一部分。 他們將自己的代幣存入流動性池，從而為交易者提供流動性。 作為回報，LP 可以獲得交易費用的分成。

LP 需要承擔一些風險，其中最主要的是無常損失。 無常損失是指 LP 存入流動性池的代幣價值與直接持有這些代幣相比的差異。 當代幣價格波動較大時，無常損失會更加明顯。

為了激勵 LP 提供流動性，許多 AMM 平台會提供額外的獎勵，例如治理代幣 (Governance Token) 或其他激勵措施。

AMM 的優勢

相較於傳統的中心化交易所 (CEX)，AMM 具有以下優勢：

• **無需許可 (Permissionless):** 任何人都可以創建和使用 AMM，無需獲得許可。
• **去中心化 (Decentralized):** AMM 由智能合約控制，避免了單點故障和審查風險。
• **透明性 (Transparency):** 所有交易數據都記錄在區塊鏈上，公開透明。
• **流動性 (Liquidity):** AMM 可以為任何代幣提供流動性，即使是長期交易量較小的代幣。
• **自動化 (Automation):** AMM 自動設定價格和執行交易，無需人工干預。

AMM 的風險

儘管 AMM 具有諸多優勢，但也存在一些風險：

• **無常損失 (Impermanent Loss):** 這是 LP 面臨的主要風險，尤其是在代幣價格波動較大時。
• **智能合約風險 (Smart Contract Risk):** AMM 依賴於智能合約，如果智能合約存在漏洞，可能會導致資金損失。
• **滑點 (Slippage):** 當交易量較大時，交易價格可能會與預期價格產生偏差。
• **MEV (Miner Extractable Value):** 礦工或驗證者可以通過操縱交易順序來獲取利潤，這可能會損害交易者的利益。
• **流動性不足 (Liquidity Scarcity):** 對於一些冷門代幣，流動性池可能流動性不足，導致交易成本較高。

AMM 與加密期貨交易

AMM 的概念可以應用於加密期貨交易領域。 傳統的加密期貨交易通常在中心化交易所進行，而基於 AMM 的去中心化期貨交易所正在興起。

基於 AMM 的加密期貨交易所可以提供以下優勢：

• **去中心化的期貨交易:** 允許用戶在無需信任中心化交易所的情況下進行期貨交易。
• **更高的資本效率:** AMM 可以通過槓桿和合成資產等機制提高資本效率。
• **更低的交易費用:** AMM 可以降低交易費用，尤其是在交易量較小時。
• **更廣泛的期貨市場:** AMM 可以為各種加密貨幣提供期貨交易，包括一些長期交易量較小的加密貨幣。

目前，一些項目正在探索基於 AMM 的加密期貨交易平台，例如 dYdX (雖然已經部分中心化) 和 GMX。 這些平台通常使用一種稱為虛擬 AMM (vAMM) 的技術，模擬 AMM 的運作方式來提供期貨交易服務。 套利策略在這些平台上尤為重要。

交易策略與技術分析

即使在 AMM 環境下，技術分析和量化交易策略依然適用。 關注以下幾個方面：

• **K線圖分析:** 識別趨勢和形態。
• **移動平均線 (MA):** 平滑價格數據，識別趨勢方向。
• **相對強弱指數 (RSI):** 衡量超買超賣情況。
• **MACD (Moving Average Convergence Divergence):** 識別趨勢變化和潛在的交易信號。
• **布林帶 (Bollinger Bands):** 衡量價格波動率。
• **訂單流分析 (Order Flow Analysis):** 評估市場情緒和潛在的支撐阻力位。
• **波動率分析 (Volatility Analysis):** 了解市場風險和潛在的交易機會。

此外，針對 AMM 的特殊性，可以考慮以下策略：

• **無常損失對沖:** 使用對沖策略來降低無常損失的風險。
• **流動性挖礦套利:** 利用不同 AMM 平台之間的價格差異進行套利。
• **MEV 保護:** 使用 MEV 保護工具來防止 MEV 攻擊。
• **做市商策略 (Market Making Strategy):** 在流動性池中提供流動性並從中獲利。

交易量分析

分析 AMM 平台的交易量 (Trading Volume) 可以幫助交易者了解市場活躍度和潛在的交易機會。 關注以下指標：

• **24 小時交易量:** 衡量平台在過去 24 小時內的交易活躍度。
• **流動性深度:** 衡量平台流動性池的規模和深度。
• **交易費用:** 衡量平台交易成本。
• **TVL (Total Value Locked):** 衡量平台鎖定的總資產價值。
• **資金費率 (Funding Rate):** 在期貨交易中，資金費率反映了多空雙方的偏向程度。
• **持倉量 (Open Interest):** 在期貨交易中，持倉量反映了市場上未平倉的合約數量。

總結

自動化做市商 (AMM) 是一種顛覆性的技術，它正在改變加密貨幣交易的方式。 了解 AMM 的運作原理，優勢，風險，以及在加密期貨交易中的潛在應用，對於加密貨幣投資者和交易者來說至關重要。 隨著 DeFi 生態系統的不斷發展，AMM 將繼續扮演重要的角色，並為用戶提供更便捷、更高效、更透明的交易體驗。 掌握相關的風險管理技巧，例如設置止損單和倉位控制，對於在 AMM 環境下進行交易至關重要。

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