Impermanent Loss

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    1. Impermanent Loss 無常損失

簡介

在去中心化金融 (DeFi) 的世界中，流動性挖礦 (Yield Farming) 和提供流動性 (Liquidity Provision) 是獲得被動收入的常見方式。然而，與任何投資策略一樣，提供流動性也伴隨着風險，其中最令人困惑和難以理解的風險之一就是「無常損失」(Impermanent Loss)。 本文旨在為初學者詳細闡述無常損失的概念，解釋其發生的原因、如何計算以及如何減輕其影響。

什麼是無常損失？

無常損失並非真正的損失，除非你從流動性池中提取資金。它指的是你將資產存入流動性池後，由於資產價格變動，與直接持有這些資產相比，可能遭受的價值損失。之所以稱之為「無常」，是因為損失只在流動性提供者提取資金時才會「實現」。 如果價格回到你存入流動性時的水平，那麼損失就會消失。

要理解無常損失，我們需要先理解自動做市商 (Automated Market Maker, AMM) 的運作方式。

自動做市商 (AMM) 如何運作

AMM，例如 Uniswap 和 SushiSwap，是無需許可的去中心化交易所 (DEX)，它們使用數學公式來確定資產的價格，而不是依賴傳統的訂單簿模式。最常見的公式是 `x * y = k`，其中：

  • `x` 代表一種代幣的數量
  • `y` 代表另一種代幣的數量
  • `k` 是一個常數，代表池中的總流動性

這個公式確保池中的流動性保持恆定。當交易者用一種代幣購買另一種代幣時，池中一種代幣的數量減少，另一種代幣的數量增加，但 `k` 值始終保持不變。 這會導致價格的自動調整。

例如，假設一個 ETH/USDC 的流動性池中，`x = 10 ETH`，`y = 10000 USDC`，那麼 `k = 10 * 10000 = 100000`。如果有人用 1 ETH 購買 USDC，池中的 ETH 數量變為 9 ETH，為了保持 `k` 不變，USDC 的數量必須變為 `100000 / 9 ≈ 11111.11 USDC`。 因此，ETH 的價格實際上被提高了，因為現在你需要付出更多的 USDC 才能購買 1 ETH。

無常損失是如何發生的？

無常損失發生在流動性池中兩種代幣的價格發生顯著變化時。 讓我們用一個具體的例子來說明：

假設你決定向一個 ETH/USDC 的流動性池提供流動性。

  • **情景 1: 存入時的價格**
   *   ETH 价格：2000 USDC
   *   你存入 1 ETH 和 2000 USDC (总价值 4000 USDC)
   *   此时，流动性池中 ETH/USDC 的比率为 1:2000
  • **情景 2: ETH 價格上漲**
   *   ETH 价格上涨到 4000 USDC
   *   AMM 会自动调整池中的 ETH 和 USDC 的数量，以保持 `x * y = k`。
   *   为了平衡池子，AMM 会出售 ETH 并购买 USDC。 这意味着池中的 ETH 数量减少，USDC 数量增加。
   *   假设池中的 ETH 数量降至 0.707 ETH，USDC 数量增加到 2828.43 USDC。
  • **情景 3: 提取流動性**
   *   你现在提取你的流动性份额。
   *   你获得的 ETH 和 USDC 的数量将与池中的比例相同，即 0.707 ETH 和 2828.43 USDC。
   *   你的资产总价值为 0.707 ETH * 4000 USDC/ETH = 2828 USDC + 2828.43 USDC = 5656.43 USDC。
  • **比較：持有 vs 提供流動性**
   *   如果你当初没有提供流动性，而是直接持有 1 ETH 和 2000 USDC，那么你的资产总价值将是 1 ETH * 4000 USDC/ETH + 2000 USDC = 6000 USDC。
   *   通过提供流动性，你损失了 6000 USDC - 5656.43 USDC = 343.57 USDC。 这就是无常损失。

這個例子表明，當 ETH 的價格上漲時，AMM 會通過出售 ETH 來平衡池子，這導致流動性提供者錯過了 ETH 價格上漲帶來的全部收益。

無常損失的計算

無常損失的計算比較複雜，但可以使用一些在線計算器來估算。 一個常用的計算公式如下：

``` IL = 2 * sqrt(P / P0) - 1 ```

其中：

  • `IL` 是無常損失
  • `P` 是當前價格
  • `P0` 是初始價格

例如，在上面的例子中：

  • `P = 4000` (當前 ETH 價格)
  • `P0 = 2000` (初始 ETH 價格)

`IL = 2 * sqrt(4000 / 2000) - 1 = 2 * sqrt(2) - 1 ≈ 1.828 - 1 = 0.828`

這意味着無常損失約為 82.8%。

需要注意的是，這個公式只是一個近似值，實際的無常損失會受到許多因素的影響，例如交易費用。

影響無常損失的因素

  • **價格波動性:** 價格波動性越大，無常損失就越大。
  • **池中資產的相關性:** 如果池中兩種資產的相關性較高，例如兩種不同的穩定幣，那麼無常損失就會比較小。
  • **交易費用:** 交易費用可以部分抵消無常損失，但通常不足以完全彌補損失。
  • **流動性池的規模:** 流動性池的規模越大，無常損失的影響就越小。

如何減輕無常損失的影響

  • **選擇低波動性的資產對:** 選擇價格波動性較低的資產對，例如穩定幣對 (USDC/USDT)。
  • **選擇相關性較高的資產對:** 選擇相關性較高的資產對，例如 BTC/ETH。
  • **在流動性池中提供少量資金:** 雖然提供更多資金可以獲得更多的交易費用，但也會增加無常損失的風險。
  • **積極管理你的倉位:** 定期監控你的倉位，並在價格發生重大變化時考慮提取流動性。
  • **利用保險協議:** 一些 DeFi 協議提供保險，以幫助保護流動性提供者免受無常損失的影響。例如 Nexus Mutual。
  • **考慮使用穩定幣對:** 穩定幣對通常具有較低的波動性，因此可以減少無常損失。
  • **關注流動性池的 TVL (Total Value Locked):** TVL 越高，通常意味着流動性越好，滑點越低，無常損失受到的影響也可能越小。

無常損失與 技術分析 和 交易量分析 的關係

了解技術分析和交易量分析可以幫助流動性提供者更好地評估潛在的無常損失風險。

  • **技術分析:** 通過分析歷史價格數據和圖表模式，可以預測未來價格走勢，從而判斷是否適合提供流動性。 例如，如果預期某個資產價格即將大幅上漲，那麼提供該資產的流動性可能不是一個好主意。
  • **交易量分析:** 交易量的大小可以反映市場的活躍程度。 交易量越大，通常意味着價格波動性越大，無常損失的風險也越高。

無常損失與 風險管理

無常損失是流動性提供者需要認真考慮的風險。 良好的風險管理策略包括：

  • **多元化投資:** 不要將所有的資金都投入到同一個流動性池中。
  • **設置止損點:** 如果價格發生不利變化，及時提取流動性。
  • **了解協議的風險:** 在提供流動性之前，仔細閱讀協議的文檔，了解其潛在的風險。
  • **進行盡職調查:** 評估流動性池的安全性、流動性和潛在收益。

總結

無常損失是提供流動性時需要考慮的重要風險。 通過理解其運作方式、影響因素和減輕方法，你可以更好地管理風險，並做出明智的投資決策。 記住，無常損失並非真正的損失，除非你提取了流動性。 然而，它可能會降低你的潛在收益，因此需要謹慎對待。 持續學習 DeFi 安全 和相關策略，將幫助你更好地駕馭這個快速發展的領域。

智能合約審計 對於降低流動性池中的風險至關重要，特別是針對潛在的漏洞和攻擊。

DeFi 指標，如 APR (Annual Percentage Rate) 和 APY (Annual Percentage Yield) 可以幫助你評估不同流動性池的潛在回報，但也要注意其中可能包含的風險。

鏈上數據分析 可以提供有關流動性池交易量、持有者和資金流動的關鍵信息，幫助你做出更明智的決策。

套利交易 可以在不同交易所或流動性池之間利用價格差異，但需要快速執行和低交易費用。

波動率交易 是一種利用資產價格波動性獲利的方法，但風險較高，需要專業的知識和經驗。

量化交易 使用算法和模型來自動執行交易，可以幫助你更有效地管理風險和提高收益。

DeFi 協議 的選擇至關重要，選擇信譽良好、經過審計且具有強大社區支持的協議可以降低風險。

流動性提供者 需要了解自身風險承受能力，並根據自身情況選擇合適的流動性池和投資策略。

DeFi 治理 參與到 DeFi 協議的治理中可以讓你更好地了解協議的發展方向並影響其決策。

Gas 費用 是在以太坊等區塊鏈上進行交易時需要支付的費用，高昂的 Gas 費用可能會降低流動性挖礦的收益。

閃電貸 是一種無需抵押即可借貸資金的技術，但可能被用於惡意攻擊，需要注意風險。

預言機 (Oracles) 用於將鏈下數據導入到區塊鏈中，預言機的可靠性對於 DeFi 協議的安全性至關重要。

Layer 2 解決方案 可以提高區塊鏈的交易速度和降低 Gas 費用，從而提高流動性挖礦的效率。

分類


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